思摩尔电子烟招商,3分钟看懂Think Moore:“电子烟第一股”值不值得做一个新的?

1.思摩打新基本信息

Smore(01477.HK)订阅时间:6月29日9:30至7月3日8:30

发行价格区间:13.16-14.66港元

中奖公告:7 月 9 日

每手股数:500

预计上市时间:7 月 10 日

入场费:7403.87 HKD

总发行量:1.05930亿股

2.思摩是做什么的?

根据弗若斯特沙利文的数据,经过10年的发展电子烟代理,公司2019年全球市场份额已达到16.5%(按收入计算),成为全球最大的电子雾化设备制造商商商。

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根据公司招股书披露的数据,近四年来公司各类产品对收入的贡献发生了显着变化。

2016年,无陶瓷加热技术的电子雾化设备贡献了公司70%的收入。到2019年,采用陶瓷加热技术的电子雾化设备贡献了公司近一半的收入。同年,不含陶瓷加热技术的电子雾化设备仅占公司收入的10%以上。

采用陶瓷加热技术的电子雾化设备对收入的贡献迅速上升,因为公司量产的FEELM陶瓷雾化芯得到市场的认可。与传统棉芯加热相比,陶瓷加热可将雾化蒸气量提高25%,具有更好的连续性。在提高加热效果的同时,可以节省20%的电能,延长电子烟设备的电池寿命。

2019 年,电子雾化组件贡献了近 30% 的收入。

过去四年,公司对企业客户的销售收入一直明显高于零售收入。从2017年开始,零售收入占比一直在下降。到2019年,这部分收入占公司总收入的1%。 3.7%。

3.思摩尔赚钱能力怎么样?

虽然近四年来Semolar的主营业务对营收的贡献发生了很大变化电子烟代理,但近四年来每类产品的营收绝对值都在稳步上升。

根据财报披露的数据,从2017年到2019年,Smolar的年收入同比增长率在120%左右。

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近四年,Smolar的毛利率逐年上升,从2016年的24.3%上升到2019年的44%;除2017年小幅下滑外,净利润率连续两年延续。 2019 年提高了 28.6%。

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4.思摩的护城河护城河在哪?

Smore 的护城河主要体现在其技术优势、行业地位和稳定的大客户。

首先在技术方面,2016年公司推出了第二代发热技术FEELM(即招股书中包含陶瓷发热技术的电子雾化装置)思摩尔电子烟招商,将金属薄膜与陶瓷导体相结合材料和结构科学得到了提升,同时也成为了公司的重要护城河。

FEELM 的金属膜设计创造了一个宽阔的受热面,可以施加温度以确保实时雾化​​蒸汽的产生。 FEELM已被众多企业客户广泛使用,并出口到美国、韩国、德国、法国、比利时、新西兰、南非等国家。

该技术的优势主要体现在:

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其次,过去几年,Smolar在行业的领先地位日益巩固,其市场份额还有进一步扩大的空间。

Simer 所在的电子烟equipment 行业发展迅速。根据招股书披露的数据,目前生产相关设备的企业约有1200家。 Semole在行业中处于领先地位,而且这一地位在过去几年得到了巩固。

从2018年到2019年,Simer的收入翻了一番,市场份额达到16.5%,整体行业收入增长率达到30%。尽管如此思摩尔电子烟招商,行业排名第二至第五的公司均出现了两位数的收入下滑,排名第二的市场份额为6.5%,第三至第五的市场份额低于3%。由此可见,在这次市场中,斯莫尔的行业领先地位甚至垄断地位都得到了加强。

虽然已经是龙头,但未来仍有扩张空间。招股书披露,2019年前五名市场参会者占市场份额仅30.5%,前十名参会者市场份额加起来不到一半,而且大部分被电子雾化了。设备制造商是中小企业。

这意味着未来市场的集中度还有提升空间。作为领导者,Simer 显然利用了这一点。

Smoore 的另一条护城河来自一个稳定的大客户。

烟草业在世界各国都具有垄断性。 Smolar长期拥有稳定的大客户:日本tobacco、英美烟草、RELX悦刻和NJOY都是其主要客户。 80%的产品销往欧美及日本。

由于Semol获得了稳定的大客户,这对其他后来者造成了很高的行业壁垒:将这些烟草公司的供应商从Semol更换到其他公司并不容易。

综合来看,由于公司在行业中的领先地位稳定,以及成熟稳定的分销渠道和大客户,加上规模效应,公司在行业中的话语权在可预见的时间内有望继续提升未来,其定价能力和盈利能力也有望继续增长。

5.思摩的行业怎么样?

Smore 是全球最大的电子雾化设备制造商。如上所述,其所在的电子烟行业仍处于高速增长期,其市场前景广阔。

不过,电子烟行业也面临诸多风险。

最重要的风险来自各个国家对电子烟产品的监管。去年下半年以来,中国、美国、印度等多国相继出台针对电子烟的监管措施。 WHO等组织也提醒公众,电子烟身上还有危害。

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Simall 在招股书中还提到,多国政府正在考虑对电子烟 实施更严格的法律法规,预计将对电子雾化行业施加各种限制,包括禁止在公共场所使用、征收附加税等,这会限制电子烟产业的发展。

6.思默 如何珍惜?

按照发行价格区间9.6-12.4港元计算,Simer的PE(TTM)倍数为22.7倍至29.3倍。

Essence International 认为:

考虑到公司过去收入的爆发式增长电子烟招商,以及公司未来的增长仍可预期,行业内仍有很大的发展空间,公司的领先地位更加突出。整体而言,我们认为估值略低。

Smole 上市后有较大的上升空间。 Smole可以对标去年6月上市的中烟香港(6055.HK)。该股上市后表现优异。挂牌价为4.88元,不到一个月就涨到了[email protected]。 @34元。截至2020年6月23日,中烟香港PETTM为33.3倍,收入和利润增速远低于Smol。

中泰证券认为:

为了评估现有烟草新产品的表现,典型的公司是英曲科技和麦克维尔。

盈趣科技:我们以盈趣科技2018年1月30日开盘涨停(332亿)与2018年3月6日最高市值(453亿)之间的均值392亿元为基准,根据2017年年报,假设盈趣科技电子烟parts的净利润率为40%,电子烟parts等产品贡献的利润分别为6.60亿和3.20亿我们关注非吸烟产品 25 根据PE测算,市场当时给予公司电子烟产品估值为47倍。

麦克维尔:麦克维尔退市前最后一天的收盘市值为85.30亿元。公司2017年归属于母公司的净利润为2.20亿元,对应2017年PE的39倍。

根据安信国际和中泰证券的估值,西美尔定价区间对应的估值偏低。

7.思摩的赞助商和基石投资者他们怎么样了?

目前已有多家基石投资者参与认购Smole,占发行股份总数的41.72(按定价区间中位数计算)。主要的基石投资者包括:

华能信托投资8000万美元,Prime Capital Funds投资5000万美元,北京攀泽投资3508万美元,3W基金、永融资产、混沌投资各投资3000万美元,Ivy投资35亿美元,千和资本中国广发基金各投资1500万美元。

Smoore 的保荐人中信里昂过去一年共保荐了 7 家公司,上市首日有 6 家正面和 1 家负面。

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作者: 电子烟代理

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