思摩尔电子烟招商,电子烟第一股——顶级赛道下的Smore International

思摩尔电子烟招商

作者 |七代

来源 |所有套路通罗马(ID:taoluluoma)

在任何时期,上瘾都是盈利业务的最佳选择,尤其是吸烟。这也决定了烟草是最赚钱的行业之一。

当然,如果你投资传统烟草公司,你可能不会这样做,因为全球烟草产品已经进入了增长放缓的阶段。根据弗若斯特沙利文数据,2019年全球烟草制品市场规模达到8654亿美元,同比增长6.9%。预计到2024年,市场烟草制品规模将达到12021亿美元,2019-2024年复合增长率仅为6.8%。

然而,传统烟草迭代升级的电子烟却是另一番景象。从市场在全球电子烟行业的发展情况来看,电子烟行业的规模总体呈上升趋势。 2020年全球电子烟行业的市场销售额将继续攀升,达到424亿美元,同比增长15.6%。

从国内来看,2013年中国电子烟市场的规模将达到5.50亿,2020年中国电子烟市场的规模将增加到83.30亿,平均八年复合增长率高达72.5%。目前,中国烟民规模位居世界第一,但电子烟的渗透率不足1%,说明中国电子烟产业发展空间广阔。预计2021年市场规模有望突破100亿元。

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如果要形容电子烟未来的繁荣,有人评论是因为苹果出现在手机里;有人评论是因为特斯拉已经出现在汽车上。

由此可见电子烟在接下来的投资机会中非常值得期待。而在这样一个超级繁荣的赛道上,你要知道,一家将充分享受到这条赛道快速成长带来的红利的企业——雾化技术解决方案的全球领导者——斯摩国际。

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Smore International Holdings Limited,主要业务是为多家全球领先的烟草公司和独立电子雾化公司研究、设计和制造封闭式电子雾化设备和电子雾化组件。

成立于2019年7月,前身为深圳麦韦尔,成立于2009年电子烟加盟,2015年底以每股11.8元的价格在内地新三板挂牌,高达151元,使其成为收益率超过10倍的A股,表明资本市场看好它,随后于6月19日因资本开发退市思摩尔电子烟招商,西美国际成立。

于2020年6月在港交所上市,也出现了资金追捧的情况。当时的招股价是12.4港元,但上市首日股价被推至31港元,高于招股价1.5此后,股价持续上涨,今年1月25日创下90港元的新高。

资本的举动不用我们惊讶,因为公司确实是电子烟工业链上游的绝对领导者。

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根据弗若斯特沙利文的数据,2019年,按收入计算,公司占市场总份额的16.5%。它是全球最大的电子雾化设备制造商,其客户多为国际知名的领先烟草公司,包括日本烟、英美烟草、雷诺亚太、RELX悦刻和NJOY等,如果你看看按地区来看,Smol的市场遍布美国、中国、日本和欧洲,约40%的收入销往美国,约20%销往中国大陆。公司19年营收达到76.1亿元,同比增长122%,19年净利润达到21.70亿元,同比增长196%年。业务增长非常迅速。

同时,公司执行董事陈志平、熊少明、王贵生,以及董事会秘书邱凌云、运营部总经理罗春华、公司总经理技术中心潘卫东在各自领域平均拥有5至10年的经验。公司创始人、董事长陈志平为第一大股东,持股比例为34.13%,亿威锂能为第二大股东,持股比例为32.62%,其余为6名创始股东共持有12.77%,其他公众股东持有20.48%。 (以上持股比例截止20201231)

公司高管比市场任何投资者更了解自己的公司,并将自己的利益与公司深度绑定,从而更好地引领公司发展,为股东创造价值。

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一个

封闭式电子雾化设备

企业销售额,2019年占比58.8%;客户代表包括:英美烟草Vuse、日本烟草LOGIC、NJOY、yooz柚子、RELX悦刻悦刻(雾芯科技)。该产品由两部分组成,一是封闭式电子雾化器,包括雾化芯和电子雾化液(来自供应商),二是电池。特点是可充电或一次性设备,一般续航3-12天,便携、个性化、易用。

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两个

电子雾化组件(加热不燃烧产品)

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企业销售额,2019年占比27.5%;客户代表包括:Japan Tobacco Ploom Tech、加拿大 Jupiter Research。该产品由三部分组成,一是烟草胶囊,二是封闭式电子雾化器,三是电池。其特点是产生雾化蒸气后通过含有尼古丁的烟草胶囊进行加热,释放的气味比竞争产品少。

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三个

开启电子雾化器

个人零售,2019年13.7%;通过自有品牌进行销售:Vaporesso、Renova、Revenant Vape。产品由开放式电子雾化器(含电热丝)和电池模块(含电池)两部分组成。其特点是允许终端消费者自行更换组件,使用不同的发热丝、电池模块和电子雾化液。

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一个

公司研发平台强大,

能够始终保持技术领先

公司的研发平台由三个独立的部门(基础研究所、技术中心和技术产业化中心)组成。通过整合三个部门的不同职能,公司可以加强核心技术的开发,及时响应市场。需求。

同时,公司研发团队除了负责新技术的研发,还负责原材料的研发和鉴定,对提高产品质量起到重要作用。公司的著名品牌FEELM就是在这个过程中发展起来的。

公司研发平台现有研发人员645人。 2019年研发投入2.80亿元,已申请国内外专利1600余项,其中已授权700余项,远超同行。公司陶瓷雾化技术领先同行至少3年(研发2年,生产1年半),竞争对手难以追赶或超越。

两个

创新领先的陶瓷芯技术

公司目前的FEELM和cCELL陶瓷雾化核心技术处于领先地位。 cCELL是第一代陶瓷雾化技术品牌。具有孔径大、多孔结构等优点,更适合CBD雾化器; FEELM陶瓷雾化芯是2018年推出的第三代雾化芯,口感更加细腻顺滑。光滑、稳定、耐用。

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专注于感觉。

电子烟的核心是雾化技术。通过这项技术,烟油被均匀地变成了非常小的水滴电子烟加盟,然后吸烟者吸进入了。因为雾化的分子颗粒极小,雾气细腻均匀,使得电子烟口感柔和醇厚。因此,良好的雾化技术是电子烟核心的核心。

2018 年,Mcwell 开发了 FEELM 陶瓷芯。在陶瓷芯出现之前,市场一般使用棉芯作为燃烧装置,目前市场上还存在棉芯。从口感上来说,棉芯的还原度比较高,主要是因为棉芯的导油率和导油率高,但是棉芯容易漏油思摩尔电子烟招商,传热率高相对较慢。

FEELM的出现解决了棉芯不足的问题。 FEELM生产的颗粒一般小于1微米,很容易被人体收集代谢吸,同时带来更好的口感和更大的满足感。 它在质量方面也有很大的优势。它的导热率更高,不会有煎炸油。即使烟油精疲力竭,用户也不会感受到干烧棉的难闻味道。

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目前陶瓷工艺配方和发热膜不同界面的配合受专利保护,技术壁垒强。 Semole之所以能在行业中处于领先地位,是因为陶瓷的优化和长期的制造升级。公司生产线的自动化程度也处于行业领先地位。而且公司在芯片陶瓷领域蒸蒸日上,其他厂家无法模仿。

FEELM 还获得了《烟草记者》(Tobacco Reporter) 和 Vapor Voice 杂志金叶奖。 2019年4月深圳迈威尔获得美国安全测试实验室颁发的参与证书。

三个

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优秀的商业模式——“刀片模式”

带有FEELM雾化芯的烟弹是封闭的,无法重新填充,所以是一次性。根据不同人的吸食习惯,一支烟弹能抽大约抽600-700口,也就是三包烟左右。对于中度吸烟者,可以使用5天左右。使用频率越高,更换频率就会越高。

电子烟 电池的整体寿命主要在于电池。理论上,电池可以充电300次,可以使用1-2年左右。

所以用户需要继续购买买烟弹才能继续使用电子烟。按照一个电子烟2年使用寿命5天吸完一个烟弹,一个电子烟需要配146个烟弹。雾化芯成本平均占烟弹的50%,公司可以凭借强大的品牌和产品专利技术持续创造利润。

同时,公司的陶瓷雾化技术至少领先同行2-3年。未来通过PMTA认证后,由于新产品还需要认证,产品更新迭代速度会下降,电子雾化产品行业将长期进入学说研究时代,其他竞争对手更难超越。

四个

国内加热不燃烧组件(HNB)领域尚未成为主导竞争者

国内发热膜技术尚处于研发初期,竞争相对平缓。目前,除了 Simer 之外,其他参与者在中国的数量都比较少。 2019年,公司成立Metex事业部,为热不燃轨道预留整体解决方案平台。目前,已与四川中烟建立业务合作关系。基于公司持续的研发投入和超前布局,预计Semole将在HNB领域占有一席之地。

五个

引领全球产业链上下游,深度绑定客户,发展多元化客户

公司目前与日本烟草集团、英美集团等世界级烟草公司以及NJOY等行业领先客户合作,这些公司在美国的市场份额正在逐渐增加。 2019年1月,VUSE、NJOY、LOGIC的产品市场份额仅为15.12%,而2020年12月,三家公司的市场份额达到35.37%,其中市场英美集团推出的VUSE产品份额从11.2%提升至29.23%,成为美国第二大电子烟企业。公司下游客户市场份额的提升,为公司未来的收入增长提供了有力支撑。

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来自英美烟草发布的最新数据,2020年雾化电子烟(品牌Vuse/Vype)营收6.110亿英镑(+52.3%),烟弹销售3. 44 亿单位(+51.9%);在公司TOP5市场(美国、加拿大、英国、法国、德国,占全球封闭雾化烟需求的75%)中,设备端出货量排名第一。

细分市场分享(指英美烟草的烟弹/this市场封式小烟)。看变化,2019.12→2020.12,在美国市场Share从20%增加到29.1%,市场新烟草业务收入在美国20年同比增长83%(主要受Vuse推动);加拿大从 28% 增加到 69%,英国从 12% 增加到 17.9%,法国从 23.3% 增加到 40%,从 42% 增加到 57.2 % 在德国。

当然,公司下游客户市场份额的增加,将为公司未来的收入增长提供有力支持。同时,公司并没有过度依赖某些公司。 2019年最大客户收入占比15.7%,前四客户占比超过10%。来自不同客户的收入相对平均,并没有过度依赖单一客户。此外,公司不断开拓新客户,涉足CBD、汉麻等新领域,客户结构更加多元化,抗风险能力更强。

更重要的是,公司建立了由全球领先的烟草公司和独立电子雾化公司组成的全球客户网络,包括日本烟、英美烟草、RELX和NJOY等全球领先的烟草公司。一家从事电子雾化产品的创新、设计和销售的公司。 Semole采用ODM生产模式,产品专利和外观设计掌握在公司手中。另外PMTA规定产品绑定工厂。如果更改工厂,则需要重新测试。因此,客户更换供应商的成本更高,其他陶瓷供应商也难以进入公司的供应渠道并与西美尔竞争。

六个

PMTA提高行业准入门槛,加速行业​​洗牌,进一步“垄断”行业地位。

PMTA规定2020年9月9日前提交的电子烟产品仍可销售,未提交申请的企业产品将直接禁止销售。

PMTA申请的难点在于:

1)申请费时费钱:PMTA审核是针对单个SKU进行的,单个申请的成本在800-330万美元之间。此外,还需要大量的测试和实验费用;

2)各类审核:PMTA申请类型包括烟油、烟具、套装及相关配件等,申请材料非常复杂;

3)未披露具体审核标准:PMTA审核未披露包括气溶胶有害成分含量在内的量化审核指标,增加了材料准备的难度。因此,一些杂项公司会受到PMTA申请难度的影响,不会提交申请。

也就是说,随着FDA开始强制未申请PMTA的企业下架电子烟产品,行业有望迎来洗牌,龙头企业的市场份额还有较大提升空间. Smol International 预计将继续扩大市场Share。

七个

为未来行业提前规划

为了进入新兴的市场,进一步丰富客户群,公司三年前就开始布局医疗保健领域。

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近年来,电子雾化设备逐渐应用于各种医疗场景,包括但不限于医学实验程序和临床治疗。药液可以雾化成颗粒,更容易通过吸进入肠道和肺部,达到无痛、快速、有效的治疗效果。 吸入式使用电子雾化设备进行治疗已成为吸系统症状和疾病治疗的重要方法。

全球电子雾化设备市场规模从2014年的1828.80万美元快速增长到2019年的6701.900万美元,年复合增长率为29.7%。随着全球需求的不断增加,预计2024年全球电子雾化设备市场规模将进一步达到22716.900万美元,从2019年开始复合年增长率为27.7% .

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随着相关技术的成熟和行业巨头的进入市场,预计电子烟的市场份额将从2019年的4.2%增加到2024年的9.3%。@的份额[email protected] 也将从0.7% 增加到2.7%。根据弗若斯特沙利文数据,2019年全球电子烟品牌商市场的规模为367亿美元,未来5年复合增长率为24.9%,将翻三番至到2024年达到1115亿美元,成为烟草行业新的增长引擎。

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根据CIC报告,电子烟在中国的用户渗透率从2016年的0.4%上升到2019年的1.2%。2019年约有2.870亿烟草中国消费者,但只有340万电子烟用户,渗透率还很低,还有巨大的电子烟潜力市场。

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所以,无论是全球还是国内,电子烟市场都有广阔的成长空间,作为技术壁垒,深度主导产业上下游,Simer将充分受益于电子烟市场 [email protected]绝对的领导者。而在未来,我们将实现强者强者,未来可期。

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公司发布2020年盈利预测正面,综合收益较2019年同比增长10%-15%,调整后净利润同比增长70%-75%,达到38.50亿元-39.60亿元。其中,Q4调整后净利润增速达到157%-177%,业绩继续保持高增长,继续看好未来增长空间。

由于公司处于高速增长的轨道上电子烟代理,根据我们前面提到的内容,对于成长股,我们采用PEG估值法,即PEG=PE/G。

G是3-5年的复合利润增长率。根据公司2020年业绩预测和兴业证券业绩预测,2020-2022年净利润为39.1/63.8/96.90亿元,增长率为72.5%/63.3%/51.8%。得到 G=62.2%。

当PEG为1时,表明市场给予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的增长,而且Smole不仅是行业中的绝对领先者,而且在轨道。因此,个人给出Smole PEG=2,以反映公司业绩增长将高于市场预期(兴业证券的盈利预测也给出2倍PEG,主要考虑可比公司的平均PEG为3. 3次,所以给2次PEG)。

所以 PE=2*62.2=124.4

P=PE*EPS,其中EPS=39.1/55.39(总股本为55.390亿)=0.66,换算成港币为0. 79,所以股票价格 P 是 98.27。

所以按照PEG估值法,Smol国际的合理价格约为98.27,对应市值约5800亿港元,仍有近40%的增长空间。

当然,这里需要再次强调,估值是一门艺术,而不是一门科学。每个人都会根据自己的盈利预期、风险承受能力和对公司的了解得到不同的结果。

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电子烟最大的国内风险在于政策风险。目前国内监管机构对电子烟的态度较为保守,后续对行业的监管尚不得而知,对整个电子烟行业造成一定影响。

业内专家分析了当前的政策,认为一刀切的概率非常小。其他法规会影响行业的增长率,但从长远来看是可以消化的。

关键是电子烟本身就属于顶级赛道,行业天花板非常高。龙头斯莫尔国际是卖shan子的上游企业。业务主要面向全球,受政策影响不大。

对于拥有科技+消费+成瘾属性的行业龙头来说,未来的长期估值必须充满想象力。如果5800亿港币是其合理估值,未来市值突破1万亿港币只是时间问题,因为市场会给龙头足够的溢价。

更长的目标,电子烟term-将继续渗透并成为主流。公司保持领先地位并继续增长,蚕食更大的市场份额。未来5至10年的市值可达数万亿美元。值得期待的。

金钱越来越不值钱,优秀的公司越来越稀缺。优质资产价格长期崛起是必然趋势。

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作者: 电子烟代理

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